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本周，美聯儲將召開貨幣政策會議并公布最新利率決定，投資者希望找到有關美聯儲下一步動向的關鍵詞：本輪美聯儲由“鷹”轉“鴿”，究竟會在時間和程度上行至何處?

近期，美國陸續公布的經濟數據參差不齊，這使市場對美聯儲在加息問題上將繼續按兵不動的預期得到強化。市場數據顯示，美國利率期貨市場反映美聯儲2019年不會再有加息動作，甚至在2020年1月降息的概率已經達到25%。

盡管美聯儲暫停加息的信號越來越多，但對債市來說似乎還不夠，美國債市已經開始預計美聯儲明年重啟量化寬松(QE)的可能性。目前，聯邦基金利率目標區間為2.25%至2.5%。一旦美國經濟未來陷入衰退，美聯儲降息的空間將比較有限。數據顯示，美國債市的交易策略正在出現一些明顯變化，投資者已經開始拋售短期債券，轉而買入長期債券。哥倫比亞基金公司Threadneedle基金經理Gene Tannuzzo認為，美聯儲在2020年恢復債券購買的可能性正在增加，因為經濟風險日益上升，迫使全球央行轉向更寬松的政策。

摩根大通首席經濟學家Michael Feroli也改變了自己的觀點，認為美聯儲在2019年將不再加息，其去年12月曾預測美聯儲將在今年再加息1次，而2020年也只會加息一次。

2018年美聯儲連續加息，多次提及的一大重要原因是擔心通脹上行壓力。然而，今年以來多位美聯儲官員發表講話，提到通脹是暫不加息的理由。美聯儲主席鮑威爾也提到，通脹上行壓力的跡象已經顯得有所緩和，似乎拋給了市場又一個不加息的理由。

不過，也有投行認為當前市場對于美聯儲的貨幣政策解讀過于鴿派。摩根士丹利指出，美聯儲今年至少加息一次，明年或還將加息3次，美國經濟增速和通脹將超預期回升是美聯儲將很快重啟緊縮政策的原因。其實，美國經濟增長和通脹水平有所放緩是美聯儲1月會議鴿派轉向的原因，但在摩根士丹利看來，美國經濟將在今年一季度見底后有力反彈，通脹水平也將隨之回升，使美聯儲在2019年底和2020年重啟加息。

鮑威爾近日表示，當前貨幣政策仍將保持不變，美聯儲將等待觀察海外市場的情況，這表明美聯儲目前的暫停加息沒有明確時間限制。鮑威爾認為，目前的政策利率處于適當位置，利率設定在“大致中性”水平，這意味著既不會刺激也不會減緩增長。有分析人士表示，無論美聯儲是否在今年晚些時候恢復加息，經濟數據的基調都尚未為政策制定者提供開始轉變口風的窗口。因此，耐心和取決于數據表現的主題仍將是美聯儲會議的關鍵詞。

除了加息，市場將繼續觀察美聯儲何時宣布停止縮表計劃。美聯儲最新公布的資產負債表顯示，美聯儲在2月份縮減了570億美元的資產，資產總規模也已降低到了39690億美元，為2013年12月以來的新低。自2017年10月啟動資產負債表縮減以來，美聯儲已經削減了5010億美元的資產，這在美聯儲歷史上可以說絕無僅有。

美聯儲縮減資產負債表一事牽動市場，在最新的半年度貨幣政策報告中，美聯儲預計資產負債表的長期規模將“遠超”本世紀金融危機前水平。鮑威爾強調，雖然美國經濟仍將穩健增長，但對待貨幣政策還需保持耐心，必要時將調整縮減資產負債表規模的計劃。數據顯示，美聯儲目前的縮表空間約為2500億至3500億美元。按照目前每月縮減約500億美元的速度，年內結束縮表似乎也是情理之中。高盛預計，美聯儲將在3月份的會議上宣布將在三季度末時停止縮表。

美聯儲的決定也在很大程度上決定著美股市場的表現，就在上周，標普500指數和納斯達克指數雙雙創下2019年以來的最大單周漲幅，其中標普500指數累計上漲2.9%，納斯達克指數上漲3.8%。今年以來，美股市場擺脫了去年年底的頹勢，三大指數的累計漲幅都超過10%。不過，美國財政部數據顯示，外資在今年1月凈賣出了312億美元美股股票。金融博客ZeroHedge認為，實際上外國投資者正以2015年9月以來的最大力度拋售美股，這意味著近期美股的上漲基本是由美國本土資金拉動。

美聯儲加息意味著什么

1、一定程度上控制將導致金融泡沫的“熱錢”借貸。如果利率太長時間處于超低水準，最終會出現過度杠桿借貸，這最終又將導致市場大幅修正。

2、這將允許美聯儲有充分的貨幣彈性，可以對不同的經濟形勢作出反應。在經濟衰退時期，美聯儲有能力放寬貨幣來刺激經濟。在通脹時期，美聯儲有能力收緊政策來放緩通脹。

3、保護美元全球主要儲備貨幣的地位，大部分貨幣都與美元有聯系，美國加息將在全球范圍內令美國債券的需求量變大，特別是其他國家債券的收益正在下降的現階段。外國投資者必須將他們的貨幣兌換成美元以買入美國債券，此次美元需求變大將令美元更強勢。

4、美元會上漲，以美元計價的大宗商品，貴金屬，外匯市場都會下跌。對于一些新興經濟體來說，這可能意味著資金的流出，然后導致本幣匯率下行，包括人民幣在內的其它國家貨幣將繼續貶值。貨幣貶值帶來的最直接影響就是資本加劇外流，這對于新興市場國家的沖擊是最大的。

美聯儲加息對人民幣的影響

短期來說，美聯儲加息會促使美元上漲，人民幣兌美元方面會有短線的下滑，但中國人民銀行認為，美元上漲，人民幣依然穩定，理由如下：

1、中國經濟增速雖然相對放緩，但從全球橫向比較仍屬較高水平;

2、中國仍保持一定規模的貿易順差;

3、人民幣納入國際貨幣基金組織“特別提款權”貨幣籃子后，境外持有的人民幣資產規模將逐步增加;

4、中國外匯儲備充裕，財政狀況良好，金融體系穩健。

美聯儲加息有利于美元匯率上漲，通常市場都會提前走出預期，如果美國經濟狀況不是很樂觀的話，加息公布之后美元會下跌，這就是買預期賣事實，對于中國來說，美聯儲加息影響不是很大，因為只有離岸人民幣參與國際外匯交易，在岸人民幣影響很小，對于中國來說，只有真正能影響到國際競爭力的事件，才會真正影響到中國，比如美國的稅改，其目的就是要把企業和資金引向美國，以此來提高美國就業和整體經濟，這對于中國是有影響的。

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